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伊朗冲突爆发两周以来，黄金价钱不涨反跌，较开战前累计下落约6%，令阛阓对其避险属性的质疑遽然升温。
据追风交游台音信，摩根大通在3月13日发布的巨额商品规划请教中对此给出系统性解读：黄金在阛阓压力骤升初期被“一并抛售”，是班班可考的历史步履，而非避险功能失效的信号；历史数据标明，这一初期回调往往组成战术性买入契机，金价往往在随后数个交游日内连忙反弹并规复失地。
摩根大通指出，本轮黄金抛售由多蹙迫素重迭启动：动力价钱飙升推高通胀预期，促使阛阓大幅压低对好意思联储降息的预期，重迭好意思元急速反弹，变成近期的径直利空配景。关联词，该行合计最主要的推手是股市波动加重激励的每每去风险化——当VIX指数高企并捏续攀升时，投资者在保证金追缴、组合再均衡和VaR冲击的重迭压力下被动全面筹措流动性，黄金捏仓首当其冲遭到抛售，大家黄金ETF捏仓上周随之出现显然流出。
短期内，摩根大通劝诫黄金仍可能濒临进一步下行压力，尤其是若股市更剧烈地订价大家经济出路恶化，将触发新一轮去风险海浪，利率阛阓连接消化好意思联储降息预期也可能带来非凡拖累。但该行同期强调，动力中断捏续时分越长、对通胀和经济增长的冲击越践诺性，黄金的宏不雅配景就越可能“连忙且大幅转向看涨”，好意思联储随之转向宽松将进一步放大这一趋势。
从摩根大通最新价钱预测来看，该行保管对黄金的强健看多判断，展望2026年一季度均价为5100好意思元/盎司，二季度升至5530好意思元/盎司，三季度达5900好意思元/盎司，四季度进一步攀升至6300好意思元/盎司。
“全面抛售”：黄金难免于阛阓去风险化海浪
摩根大通的分析清楚，黄金在阛阓压力初期遭到抛售，是一个有历史数据撑捏的结构性步履。自2006年以来的周度数据标明，当VIX指数处于高位（30及以上）且捏续攀升时，黄金的平均周度答复率转为负值——这是通盘VIX区间中惟一呈现这一特征的景况，同期金价上升的概率仅为45%。
这一步履背后的逻辑在于，阛阓压力骤升时投资者濒临保证金追缴、组合再均衡和VaR冲击的多重阻抑，被动跨钞票类别全面压缩风险敞口以升迁流动性，黄金看成流动性较高的钞票难以避免。与此同期，VIX高企时好意思元往往呈现不合称的走强，也对以好意思元计价的金价变成非凡拖累。
摩根大联结期指出，地缘冲突风险溢价对黄金的提振效应往往尽头少顷，更多发达为“买预期、卖事实”的动态，这也证实了为何伊朗冲突爆发后，金价未能保管上行势头。
历史步履：初期抛压少顷，反弹快速且可不雅
历史数据进一步揭示，去风险激励的金价下行往往捏续时分有限，随后的反弹往往连忙且显然。摩根大通梳理了自2006年以来VIX初度收盘冲突30的25个零丁事件后发现：抛售压力在冲突后发轫两个交游日最为颐养，金价平均累计下落约0.5%；但从第三个交游日起，金价平均即出现捏续且显然的反弹；至第4个交游日，金价平均已规复一皆失地并超过冲突前水平；至第约10个交游日，从低点至峰值的平均涨幅逾越2%。
值得防范的是，在上述25个事件中，有22个事件的VIX均在约10至15个交游日内回落至30以下。摩根大通强调，VIX的通顺标的至关蹙迫——在高位且下行的VIX环境下，黄金历史上发达最为强健，与高位且上行时的最弱发达变成赫然对比，突显了VIX走势标的看成金价短期战术信号的关节酷好酷好。
该行同期指示尾部风险：在2008年大家金融危境、2011年及2020年新冠疫情本事，VIX长期保管在高位，金价反弹程度遭到拉长乃至中断，均为这一步履的例外情形，投资者需对此保捏警惕。
更长期看涨逻辑：通胀对冲价值与好意思联储计谋转向
摩根大通合计，若霍尔木兹海峡阻塞捏续延续，从更永劫分维度来看，黄金最终将大幅走高，两条相互强化的逻辑撑捏这一判断。
其一是通胀对冲价值。该行梳理了自2000年以来好意思国CPI快速捏续上升逾越2.5个百分点的五个历史时代：除2020年至2022年疫情后通胀周期外，其余四个时代黄金均录得两位数涨幅，且均跑赢巨额商品详细指数（BCOM）。疫情后通胀系需求正向冲击与供应链受限重迭所致，巨额商品举座涨幅远超黄金，属特地情形。摩根大通合计，若这次油价冲击演变为滞涨环境，黄金的通胀对冲价值将愈加凸起。
其二是好意思联储计谋转向预期。摩根大通征引其经济学家的分析指出，现在和煦的油价上升倾向于支捏好意思联储保管利率不变；但若油价捏续大幅攀升至每桶120好意思元或更高，经济下行风险将非线性放大，办事阛阓将承受践诺性拖累。尽管届时举座通胀高企，但向中枢通胀的传导相对有限，好意思联储展望将因办事这一对重办事指标而转向宽松。摩根大通强调，一朝好意思联储降息旅途加快开启，将对黄金上行径能变成显贵放大效应。
本文转载自“华尔街见闻”，智通财经剪辑：蒋远华。
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